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生益科技：2012年表现平淡，2013年景气度回升
生益科技600183
研究机构：国金证券 分析师：程兵 撰写日期：2013-05-09
投资逻辑
股权激励使管理层和股东利益一致关注长期发展：公司股权激励行权条件规定绩效考核目标为2013-2015年公司的扣除非经常损益净利润增长率较2012年基期分别在15%，32%，52%以上，扣除非经常性损益净资产收益率不低于9.5%，10%和10.5%。本次授予的股票期权的行权价格为4.41元。
2012年宏观经济影响，营收略微增长净利润大幅下滑：1)公司2012年的毛利率较2011年下滑1.7%，这主要是2012年覆铜板的销售价格下调同时松山湖覆铜板第四、五期工厂进入试产阶段，单位产品制造成本增加。2)公司投资收益较去年同期减少25.65百万元，减幅为 111.08%，主要系联营公司东莞生益电子有限公司自2011年底至本报告期3季度停工改造，停工损失形成大额亏损所致。
2013产能稳定，投资收益有望回升：1)公司2013年产销计划较2012年4%增长，产能销量较为稳定。2).2013年联营公司重新开工后，亏损状态会扭转，公司的投资收益有望爬升。
PCB景气度拉动覆铜板量价齐升，上游材料依旧享受优惠税：1)2012年PCB台企总体处于较2011年景气回升状态，2013年一季度持续好转。2)覆铜板行业议价能力高，市场需求推动覆铜板进入供小于求格局。3)覆铜板上游材料成本目前较为稳定，继续享受关税优惠，2月份铜价还略有下降。这在覆铜板提价时候给予更大的利润空间。
上调盈利预测，给予“买入”评级
我们上调公司盈利预测，预测公司2013~2015年实现净利润分别为388.14、426.88和504.60百万元，同比增长 20.03%、9.98%和18.21%，相较于2012年扣非净利润基期增长27.55%，40.28%和65.82%。EPS分别为0.273、 0.300和0.355元。
鉴于公司目前的估值水平和的覆铜板行业定价前景，我们给予公司“买入”评级，给予公司目标价5.46元，对应2013-2015年PE20X，PE18.2X和PE15.38X。目前股票价格对应2013年15.42X.
风险
下游PCB销量不达预期，覆铜板价格下降，铜价提升。
超华科技：公司业绩符合预期，主营业务保持稳定
超华科技002288
研究机构：山西证券 分析师：张旭 撰写日期：2013-07-19
事件追踪：
公司公布2013年半年报。公司2013年上半年营业收入为3.73亿元，较上年同期增长7.3%；归属于母公司所有者的净利润为2530.51万元，较上年同期增长4.83%；基本每股收益为0.064元，较上年同期下滑12.33%。归属于上市公司净资产为11.41亿元，较上年同期增长1.61%。本期不计划派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。公司预计1-9月归属母公司所有者的净利润同比增长1%-50%。
事件分析：
公司主营业务保持稳定，毛利率小幅提升。公司主要从事CCL、PCB及其上游相关产品电子铜箔、专用木浆纸的研发、生产和销售，拥有独立完整的产品研发、原材料采购、产品生产、销售系统和面向市场自主经营的能力。2013年面临国内外需求不足、原材料成本、资金成本及劳动成本增加等形势，公司通过加强市场开拓、技术创新、节能环保和成本控制等各种措施来提升公司的盈利水平。2013年上半年毛利率达到21.54%，较2012年的20.66%提升0.88个百分点。
公司借助资本市场，不断做大主业。今年上半年，公司坚持稳步实施“纵向一体化”的产业链滚动发展战略，借助资本市场的先发优势，通过发行公司债及收购惠州合正100%股权、设立梅州超华数控科技有限公司、受让梅州泰华100%股权，一系列的资本运作使公司调整了产品结构，优化了公司产业链，扩充了公司整体实力。目前，公司产业结构转型升级取得了显著效果，逐步实现了公司在全国的布局，整合也进一步发挥公司产业链一体化优势，提高了公司的核心竞争力，使公司在产品技术和生产规模上均实现跨越式的发展。
盈利预测与投资建议：
盈利预测及投资建议。公司是国内较大的PCB、覆铜板生产企业，属于少有的几家纵向产业链完整的生产厂商。今年公司通过一系列的资本运作，优化了公司产业链，提升了公司核心竞争力。考虑到公司技术、研发以及新收购公司的协同效应，加上行业下半年旺季的需求，我们预计公司下半年业绩将明显改善。我们首次给予公司“增持”投资评级。
投资风险：
下游需求持续低迷的风险；行业竞争加剧的风险
光韵达：毛利率上升1.87个百分点
光韵达300227
研究机构：天相投资 分析师：邹高 撰写日期：2013-08-07
2013年上半年，公司实现营业收入7987万元，同比增长8.76%；实现营业利润1267万元，同比下降12.01%；实现归属母公司所有者净利润959万元，同比下降13.53%。基本每股收益为0.07元。
从单季度看，公司4-6月实现营业收入4532万元，同比增长5.4%；实现营业利润845万元，同比下降5.59%；实现归属母公司所有者净利润646万元，同比下降11.75%。单季度基本每股收益为0.05元。
综合毛利率相对于去年同期提升。报告期内，公司综合毛利率为51.28%，同比提升1.87个百分点。毛利率上升主要是由于高毛利率的激光成型、紫外激光钻孔、HDI激光钻孔业务大幅增加所致。
公司的期间费用控制能力有所下滑。报告期内，公司期间费用率为34.58%，同比上升5.71个百分点。其中销售费用率为19.47%，同比上升2.53个百分点；管理费用率为14.54%，同比上升1.45个百分点；财务费用率为0.57%，同比上升1.73个百分点。
受益于智能移动终端快速发展。柔性线路板轻便、装配灵活，是智能手机、平板电脑、超极本、穿戴式电子设备的核心零件。智能移动终端仍保持较快增长势头，据StrategyAnalytics数据，2013年二季度，全球智能手机出货量为2.296亿台，同比增长47%；全球平板电脑出货量达到 5170万台，同比增长43%。公司柔性线路板激光成型业务类型全面，包括普通及高密度柔性线路板切割、软硬结合板剥离、覆盖膜开窗等，下游客户包括华为、中兴、富士康、比亚迪、方正等众多国内外电子厂商。随着电子设备轻薄化、移动化日益成为主流，公司柔性线路板加工业务前景广阔。同时，公司拟追加投资2000万元，扩建HDI钻孔、LDS天线业务，该项目完成后，将实现年销售收入5000万元、利润1353万元。
积极布局3D打印业务。3D打印已成为国内各方追逐热点，多个地方政府开始建设3D打印创新中心、产业园区，其技术已经列入《国家高技术研究发展计划(863计划)、国家科技支撑计划制造领域2014年度备选项目征集指南》。中国3D打印技术产业联盟秘书长、亚洲制造业协会CEO罗军预计三年左右，国内3D打印产值将达到百亿元。光韵达作为国内领先的激光应用厂商，已经开始3D打印布局，启动了初步研究。公司从3D打印设备制造商德国EOS公司采购3台3D打印设备，开始在3D打印应用的设计、加工、人才等多方面进行储备。公司密切关注3D打印领域技术发展和应用进展，董事长侯若洪出席了首届世界3D打印大会，并成为中国3D打印技术产业联盟副理事长。随着公司对3D打印核心技术、创新应用等方面的不断深入，3D打印有望成为公司精密激光综合应用未来的重要发展方向。
盈利预测与评级：我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.19元、0.24元、0.28元，按照2013年08月02日股票价格计算，对应的动态市盈率分别为83倍、67倍、56倍，给予中性的投资评级。
风险提示：行业景气低于预期，原材料、人工成本上升。
得润电子：二季度重返高增长
得润电子002055
研究机构：光大证券 分析师：蒯剑 撰写日期：2013-07-29
事件：
公司发布中报业绩快报，符合预期。
二季度收入增长46%，净利润增长39%
公司在上半年实现8.9亿元营业收入，同比增长33%，实现近5300万元净利润，同比增长20%，符合预期。公司在二季度的营业收入和净利润分别为5.4亿元和3300万元，同比增速分别为46%和39%。
四大连接器业务有望高增长，FPC业务更优
家电：公司是国内家电连接器行业的龙头，在海尔等大客户具有绝对优势的市场份额。公司在欧洲的制造基地也有望开拓欧洲的高端产品。
电脑：已从CPU、DDR等产品线拓展至各种新品，客户范围也从泰科拓展至下游代工厂和品牌厂，未来几年有望实现出货量的大幅增长。
LED支架：建立了行业口碑，实现了对国内很多LED封装厂的出货，未来几年将随着LED行业实现高增长。
汽车连接器：一方面通过合肥的子公司供应国产品牌，另一方面通过与德国Kroschu的合资公司供应外资品牌，初期目标是配合奥迪A3的国产化。公开资料显示，一汽奥迪为国产A3制定了7年(2014-2020年)91万辆的计划。在国产第一年，产量约6万辆，其后2015年将达到12万辆。
FPC:FPC行业属性优于连接器。公司通过购买华麟70%股权获得手机和摄像头FPC业务，有望成为未来几年新的增长点。FPC也将随着可穿戴设备的普及也获得更大的市场空间。
未来2-3年有望重返高增长轨道
公司在2010至2011连续两年保持了业绩的高增长，在2012年由于行业景气的低迷和主要客户的战略调整经历了业绩下滑。我们认为，公司已开始新一轮的高增长。
维持业绩预测和买入评级
我们维持对公司的业绩预测和买入评级。 |
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|Archiver|兴宁A8
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发表于 2013/9/14 14:24
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